Les pertes de la FED : Un risque de faillite ?

En septembre, les revenus de la Fed sont devenus négatifs pour la première fois depuis des années. C’est le résultat de plusieurs mois de politique monétaire restrictive. Ensemble, nous examinerons si les pertes de la FED peuvent avoir des conséquences plus graves, comme le risque de faillite.

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Quel est le bilan de la FED (Banque centrale américaine) ?

Avant d’expliquer la source des pertes, nous soulignons le sens de certains termes. Premièrement, nous expliquons en quoi consiste le bilan de la Fed.

Il se compose principalement des outils suivants :

  • Obligations d’État
  • Des titres adossés à des hypothèques

Voici la répartition exacte au sein de l’échelle :

Les obligations d’État sont des dettes ou des créances émises par le gouvernement. Ceux-ci servent à financer les dépenses publiques.

Titres adossés à des créances hypothécaires ou “titres adossés à des créances hypothécaires MBS” ils sont évalués en fonction des prêts hypothécaires et des taux d’intérêt payés sur les prêts hypothécaires.

Évolution du bilan de la Fed

Le bilan de la Fed a considérablement augmenté depuis 2008 en raison du programme d’assouplissement quantitatif et “assouplissement quantitatif”. Cela consiste à acheter des obligations d’État et des titres adossés à des créances hypothécaires. Ce principe permet d’introduire plus de liquidités dans le système financier. L’objectif de l’assouplissement monétaire est de ramener l’inflation à environ 2 % lorsque l’économie est en récession, afin de stimuler la croissance.

Voici un aperçu de l’échelle de l’échelle:

Il s’agit de ramener l’inflation autour de 2%, car le rôle principal des banques centrales est d’assurer la stabilité des prix. Après la stabilité des prix, la deuxième tâche est d’assurer le plein emploi.

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La situation inverse, qui est un resserrement quantitatif (serrage quantitatif) elle consiste à retirer de l’argent du système financier en ne renouvelant pas la maturité d’un certain nombre d’obligations. Dans le même temps, nous connaissons l’outil le plus utilisé par la FED, la gestion des taux d’intérêt, c’est-à-dire la hausse des taux d’intérêt lors d’un resserrement monétaire. Ce processus est en cours depuis le début de 2022. Cela comprend la réduction du bilan de la Fed.

La FED tire ses revenus des obligations qu’elle détient, mais aussi des services qu’elle propose. Bien sûr, il a aussi des frais de fonctionnement, qu’il doit couvrir avec ses revenus, et s’il couvre tout, il donne le surplus/profit au gouvernement.

On peut voir, par exemple, que le montant des transferts de l’État était de 86,9 milliards en 2020 et de 109,7 milliards en 2021. Ce ne sont pas des sommes négligeables pour le gouvernement.

La dernière fois que la banque centrale américaine a élargi son bilan en 2020-21 pour stimuler l’économie, elle a acheté ce qui était alors des obligations à faible rendement et à long terme.

Parce que les taux d’intérêt ont été bas, la FED facture en moyenne environ 1,7 % d’intérêt, comme le montre le tableau suivant.

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Source : JP Morgan

Cependant, cet intérêt est inférieur à ce que vous devez dépenser, car l’intérêt à court terme sur les réserves est d’environ 3,15 %. Par conséquent, puisque les revenus sont négatifs, le gouvernement fédéral n’a pas de versements.

Les pertes de la Fed sont-elles un problème ?

La FED a ses propres avantages car elle peut fixer ses propres règles qui diffèrent des banques traditionnelles. Cela signifie que vous effectuez une opération comptable dans laquelle vous déclarez un revenu négatif en tant qu’actif différé. Plus précisément, cet actif reporté s’élève à environ 2,9 milliards de dollars.

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Cela signifie que cette perte sera couverte à l’avenir lorsque la Banque centrale pourra réaliser un profit à l’avenir. Ceci est basé sur le principe que la FED réduira à nouveau les taux d’intérêt dans les années à venir.

Pour plus de détails, voir les prévisions de transferts de la banque centrale au gouvernement fédéral. Nous voyons que des remises devraient être réintroduites à partir de 2025-2026. Bien sûr, ce n’est qu’une projection.

Parallèlement, les actifs différés des 3 prochaines années doivent revenir à leur valeur normale d’ici 2026-2030. La normalisation de la politique monétaire prendra du temps.

La question doit être posée de savoir si la banque centrale peut faire faillite. Si la situation empirait, la FED pourrait revenir au principe de l’impression monétaire, créant encore plus de dette pour couvrir les pertes. Cependant, contrairement au passé, cet argent créé n’a pas de support tel que l’or. La seule garantie reste la crédibilité de la banque centrale.

L’impression monétaire : la principale raison ?

Nous savons que les injections d’argent en 2020 et 2021 ont généré une forte inflation par la suite. Lors de la crise de 2020, ces injections étaient destinées à ramener l’inflation à 2% en stimulant l’économie, et aujourd’hui les outils utilisés pour stimuler l’économie sont aussi les causes du ralentissement économique et, dans une large mesure, de l’inflation. Nous en concluons qu’il existe une certaine défaillance au sein du système, dont la normalisation répétée prendra du temps.

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Quels sont les effets des actifs différés ?

Vous devez savoir maintenant que les pertes risquent de persister dans les mois à venir. Oui, car tant que la Banque centrale poursuit sa politique de resserrement monétaire, cela passe par une hausse des taux d’intérêt. La hausse des taux d’intérêt incite les banques traditionnelles à déposer leur argent auprès de la Fed car les taux d’intérêt sont plus attractifs. En conséquence, il y a moins d’argent disponible dans le système financier.

L’autre chose à savoir est que les profits générés par la FED sont redistribués au gouvernement afin de financer les dépenses et réduire le déficit. Cela peut signifier que le gouvernement ne recevra pas ces prestations avant plusieurs mois.

De conclure

L’essentiel ici est que les injections (achats d’obligations) ont créé un certain manque à gagner dans le système de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et qu’il faudra peut-être du temps pour se normaliser. Même si la FED est actuellement dans le rouge, cela devrait être corrigé dans les années à venir.

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Laëtitia Bonaventure

Après avoir travaillé 7 ans dans une banque canadienne, dont 5 en tant qu’analyste dans une équipe de gestion de portefeuille, j’ai quitté mon emploi pour me consacrer pleinement aux marchés financiers. Mon objectif ici est de démocratiser les informations sur les marchés financiers pour le public de Cointribune sous différents angles, y compris l’analyse macro, l’analyse technique, l’analyse cross-market…



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